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瘋狂四月，風云巨變，所謂牽一發而動全身，在全球疫情蔓延的影響下，一點風吹草動都可能會在無意間觸動大宗商品造成波動。僅僅不到一個月，原油行情更是經歷了所謂的暴漲暴跌！

前期WTI原油期貨還是半死不活的走勢，但是23日隔夜市場盤中居然暴漲40%；瞬間一百八十度大反轉，這原油漲跌變換的如此無理性，如此“打臉”的行為如今雖已見怪不怪，這種行情，分分鐘足以讓原油投資者虧掉本錢。

但國內能化品期貨卻受益于原油引來了一波上漲行情，瀝青、液化石油氣漲停收盤，苯乙烯漲逾8%，原油漲逾7%，塑料、燃油漲逾6%，PTA、鄭棉、乙二醇漲逾5%。同時滌綸長絲也再持續近半個多月產銷低迷后首次迎來破百行情，可以說近期能化市場超揚眉吐氣的一天。

油價跌入負值后的機會，行業出現抄底動作的動因

23日晚，美國原油價格出現了強勁反彈，主力合約油價盤中漲幅超過30%，盤中油價超過了18美元/桶，相比于本周二的低點6.5美元/桶上漲接近兩倍！作為國內油價調整的重要參考指標，布倫油原油價格也跟隨美油價格大幅上漲超過10%，盤中重返23美元/桶的油價水平。

原油暴漲，從成本端來看，短期將提振聚酯市場價格。PTA、乙二醇市場即在原油價格上漲帶動的影響下，期貨雙雙出現了漲停。另外國內滌綸長絲市場價格也呈現產銷回暖態勢。受上游聚酯原料等震蕩偏強支撐，聚酯紡絲工廠也在24日穩中上調滌絲價格。

原油一般先加工為石腦油，再裂解生產三烯、三苯等基礎原料，進而生產各類化工品，并且由于三烯、三苯都是大宗通用化學品，偏向于成本定價機制，因此定價的錨往往在于原油價格。從長周期歷史價格走勢數據中可以看到乙烯、丙烯、丁二烯、純苯、PX產業鏈化工品價格走勢基本與布油走勢吻合。

對于煤化工、天然氣化工產品而言，不管在成本曲線上與油頭路線所處相對位置如何，由于兩者是競爭關系，油價大跌所導致的油頭成本下降，必然會使得行業成本曲線中樞下移，從而壓制煤化工、天然氣化工利潤空間。因此歷史上PVC、醋酸、甲醇等產品價格走勢與布油亦較為相關，但波動幅度小于布油，原因在于油價若跌穿煤頭、氣頭成本線，煤化工、天然氣化工路線會形成較強的成本支撐作用，化工品定價的錨轉向煤頭、氣頭。

短周期內精細及功能化學品價格與油價走勢有一定相關性，雖然油價傳導經過較長的產業鏈條后有效性較低，但布油大跌通常也會出現全球經濟放緩現象，在短周期上布油大跌也會帶動農藥、橡膠、塑料、MDI等價格下跌，但長周期上油價波動相對平抑后，精細及功能化學品價格走勢受供需影響較大。

結合以上言論來看，近日隨著油價反彈，市場開始涌現部分化工原材料抄底機會。乙烯以及其下游環氧乙烷、乙二醇、聚酯等產品，丙烯以及其下游聚丙烯(PP)、異丙醇、丙酮、環氧丙烷、聚氨酯、雙酚A，PTA，丙烯酸等產品，丁二烯以及其下游己二胺、己二酸等產品，還有純苯、苯胺、對二甲苯(PX)產業鏈等都是緊跟石油價格趨勢變動的化工品，也可以推測出，薄膜、涂料、粘合劑、塑料、紡織服裝、房地產(板材、型材)等多個行業都將受到傳導的影響，只是傳導鏈長短的問題。

那么前期油價的負值帶來的原材料的下跌對以上行業產業鏈可謂是一個抄底機會，雖然買油不能“倒找錢”，但是抄底買來的原材料可是貨真價實的，然而一旦油價再次大幅飆升，機會就會轉瞬即逝。

聚酯市場反彈高度幾何？

1、原油持續上漲的動能并不長期存在

從國際宏觀面上來說，國際形勢因為疫情的原因并不樂觀；但是昨晚美伊開始放嘴炮，許多投資者擔心地緣政治沖突，所以WTI原油期貨開始反彈。有跡象顯示產油國在減產以抵御新冠疫情肆虐導致的需求驟降，另一方面美國俄克拉荷馬州也采取行動幫助石油公司減產。但分析師們警告，漲勢可能是暫時性的，因為全球各地的油庫已經裝滿。沙特正在研究，如果美國總統決定禁止從沙特進口原油，想辦法把正駛往美國的裝有數百萬桶原油的油輪更改路線。

目前原油市場走向并不是很清晰，暴漲也只是因為前期太過悲觀，而目前情況有所緩和。同時原油庫存仍舊處于從未見過的高水平。從基本面來看，目前沒有什么因素能支持油價重新回到(每桶)30美元的水平。截止現在來看其實WTI原油期貨走勢還是比較弱，至少趨勢還沒有發生改變。因此原油持續上漲的動能并不長期存在。

2、需求環節壓制市場，整個市場剛需維系，全市場看弱情緒依然深重。

從2019年末開始，隨著下游聚酯季節性需求趨弱，而PTA負荷維持高位，PTA社會庫存開始進入積累過程，目前，PTA社會庫存在244萬噸附近。而2020年一季度，MEG社會庫存合計增加145萬噸附近，截止目前乙二醇社會庫存絕對值已經逼近300萬噸的大關，為歷史高點。上游成本面的低價格、高庫存，使得滌綸長絲成本面塌陷，價格難以得到有效支撐。

同時織造市場多數企業已無訂單可做，需求不暢成為整個市場發展的zui大阻礙。從外貿訂單取消到內貿訂單跟進不足，市場行情遭遇了重挫。訂單缺失使得織造廠家庫存不斷積累，目前盛澤地區坯布庫存已經上升至42-43天左右，與去年的最高庫存基本持平。

高庫存、低需求使得織造廠家只能用降開工來止損，目前盛澤地區織造廠家的庫存已經降至67%左右，比去年淡季時候7成的開機率更低。織造市場行情難有起色，則直接導致了對原料的需求不足。總而言之，后期在需求匱乏、原油重回弱勢的壓力下，市場并不存在上漲理由，“空軍”依舊壓境。

此外，4月16日OPEC發表了每月一度的月報稱：當前原油雖然減產，但疫情仍在，原油需求隨之降低和惡化，令油市遭遇突然且急劇的歷史性沖擊。在此情況下，預計原油需求將降至30年來的zui低水平。

原油作為聚酯市場的源頭產品，自然對市場有著導向作用。按照PTA和乙二醇一貫的做法，必然會緊跟原油走勢。對滌綸長絲而言，是一個大的不穩定因素，疊加織造需求不暢，較長一段時間內，滌綸長絲還將繼續承壓。再次提醒產業鏈：囤貨需謹慎！

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